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课堂笔记

 

企业靠哪种模式最赚钱?
发布时间:2018-03-22 12:52:30 | 浏览次数:



净资产收益率(Roe),指的是股东每投入一百块钱,企业能给股东创造多少利润。这也是股东最关心的指标。如果去年的Roe为30%,今年只有20%,那么Roe下降的原因是什么,企业又该如何改进?


01

先得从净资产收益率的分解说起



我们可以将净资产收益率分解为3个指标。


①销售净利率 =净利润÷销售收入,指的是企业每卖出100块钱能给企业创造多少利润;


②总资产周转率 =营业收入÷总资产,指的是企业每100块钱的资产能创造多少收入;


③权益乘数 =资产÷所有者权益,指的是我以股东投入的资金能撬动多少资产。如果股东投入了1亿,企业再向银行贷款1亿,总共撬动了2亿的资产。2亿除以1亿,企业的权益乘数就是2倍。


我们将净资产收益率分解成了如上三个指标,这三个指标就是影响净资产收益率的因素。既然净资产收益率是三者相乘的结果,那么同时提高这三个指标,不就能提高Roe了吗?显然不是。


这就得从这三个指标之间的关系说起。


从第一张图可以看出:

①销售净利率和总资产周转率之间是反向关系,此消彼长;

②资产报酬率和权益乘数之间也是反向关系,此消彼长。


通常利润率越高,周转率越慢。


比如零售行业。京东、苏宁的产品卖得很快,但利润率低;

再看房地产行业。万科的利润率很高,但周转慢,建的房子要两年多才能周转一次,世茂需要的时间更长。


万科VS苏宁


万科VS苏宁


权益乘数和资产报酬率之间也是反向关系。


即资产报酬率低的企业,权益乘数倍数大。


我们知道流动资产创造现金的能力不如长期资产,现金的流动性最好,但基本没有回报率。所以资产报酬率低的企业,通常流动资产比较多。


但是,流动资产越多,企业偿债能力反而越强,银行越愿意给企业多贷款,所以企业的权益乘数就比较高。


02

知道这两个关系之后,我们应该怎么用?


净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数


销售净利率和总资产周转率反向关系;总资产报酬率和权益乘数反向关系。


既然企业不能把这三个比率同时提高,那么企业选择提高那个比率,就体现了企业的战略。行业不同,企业不同,其选择也不一样。


所以我们可以将企业分为下面三种类型:

靠高净利润赚钱;靠高周转率赚钱;靠高杠杆赚钱。



前面铺垫了这么多,就是为了引出上面这张图。有了这张图,遇到一个行业的时候,你就会先想到它是靠什么赚钱的;财务比率那么多,你又该重点看哪一个。


接下来我们就对这三种赚钱模式进行介绍。


03

重点


1、靠高毛利率赚钱


靠高毛利率赚钱的大都是这样的企业。


①生产周期长。

比如房地产、飞机、船舶制造业,其生产周期特别长,这就决定了企业不能靠走量取胜,要是产品毛利率不高的话,又该如何赚钱?


②奢饰品行业。

比如宝马LV还有茅台酒,这些商品的单价高,买的人很少,企业同样不能靠走量取胜,收入很难做大,所以它们只能靠高销售毛利率赚钱。


③高科技产品。

同样是从销量着手分析。同上。


2、靠高周转率赚钱


一是普通的零售超市。

比如沃尔玛。沃尔玛实行“天天低价”策略,毛利低就得靠量取胜,量越大赚钱越多。


二是低端制造业。

比如温州的打火机制造商。可能一个打火机只能赚一分钱,但一旦销量很大甚至能远销国际市场,企业也能赚钱。


3、靠高杠杆率赚钱


能用高杠杆率赚钱的企业,多是由其行业特点决定的。


①金融业

比如银行。银行的负债水平一般都在90%以上,其资产负债率只要不超过92%就是标准水平。


②房地产业

一方面,企业会有大量的预收款项,而且预收款不需要用现金偿还,到期把房子交付就可以了;另一方面,地产商买到地皮之后,可以将其作为抵押物向银行抵押借款。所以,房地产企业是借别人的钱来运转。


③垄断行业

民航、高速、电力,这三个行业的资产负债率都比较高。

首先,它们的前期投入大,一般企业很难投入大量资金;

再者,它们都是垄断经营,风险小,现金流好,所以企业会贷款给它们。

垄断可以带来很多优势。就像供暖供水等公用事业一样,其利润率通常都比较低,但因为垄断经营,风险小,银行愿意给它们贷款。所以最后它们的净资产收益率也不会太低。


04

总结


通过将净资产收益率分解,我们知道行业不同、企业不同,其赚钱的关键点也会不一样。或是高毛利,或是高周转,或是高杠杆,这些都要仔细比较分析。


但是,道不同不相为谋,不同行业、不同战略的企业之间,可比性比较低。这点需要注意。

 
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